全球市場(chǎng)對(duì)于特朗普的關(guān)稅政策早有預(yù)期，但是從實(shí)際的關(guān)稅細(xì)節(jié)來(lái)看，全球范圍內(nèi)的對(duì)稱關(guān)稅以及加稅范圍（10%-49%），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的預(yù)測(cè)范圍。目前，其對(duì)等關(guān)稅實(shí)施的兩個(gè)核心出發(fā)點(diǎn)分別是，其貿(mào)易國(guó)長(zhǎng)期存在的關(guān)稅倒掛，以及對(duì)應(yīng)的貿(mào)易逆差。從貿(mào)易實(shí)操性來(lái)看，其完全忽略了美元外匯的非貿(mào)易屬性，以及各國(guó)產(chǎn)品稟賦差異性的客觀現(xiàn)實(shí)。所以我們認(rèn)為關(guān)稅博弈并不影響長(zhǎng)期的全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性博弈特征，反而在短期有可能對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)同盟進(jìn)行重構(gòu)。

來(lái)源：美國(guó)白宮， Morgan Stanley，公開信息，艾瑞咨詢研究院自主研究及繪制。

部分新興國(guó)家成為關(guān)稅博弈緩沖帶，轉(zhuǎn)出口邏輯仍存在較大不確定性

考慮到本輪美國(guó)對(duì)等關(guān)稅的核心邏輯，包含長(zhǎng)期貿(mào)易逆差的條件。我們通過(guò)對(duì)比當(dāng)前不同國(guó)家的反饋/表態(tài)，可以發(fā)現(xiàn)，部分國(guó)家存在同美國(guó)達(dá)成“有條件合作”的可能性。對(duì)應(yīng)的，中國(guó)企業(yè)出海通過(guò)部分新興國(guó)家的產(chǎn)能本地化，實(shí)現(xiàn)原產(chǎn)地關(guān)稅限制突破，可能仍存在較大的不確定性，核心邏輯就是這種權(quán)宜策略難以長(zhǎng)期對(duì)抗美國(guó)的“扳機(jī)決定論”。所以，建議出海企業(yè)，海外本地化策略不變，但是需要換角度思考：“生產(chǎn)+品牌+服務(wù)”本地化策略>”本地生產(chǎn)-轉(zhuǎn)出口“貿(mào)易策略。

來(lái)源：iFind，公開信息，艾瑞咨詢研究院自主研究及繪制。

關(guān)稅博弈路徑存在多元化并存特征，資本+技術(shù)消解路徑或成終局

從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，全球各國(guó)市場(chǎng)均面臨不同程度的有效需求不足問(wèn)題，本輪關(guān)稅導(dǎo)致的貿(mào)易摩擦將進(jìn)一步導(dǎo)致“供給型通脹”和“需求型通縮”并存。并且基于當(dāng)前各國(guó)的反應(yīng)，“高關(guān)稅螺旋”+“有條件合作”兩種路徑的出現(xiàn)已經(jīng)是大概率事件，但是考慮到各國(guó)投資政策的現(xiàn)狀以及美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)，形成“政治形態(tài)”+“資本形態(tài)”的對(duì)抗，暫時(shí)是小概率事件。從中國(guó)出海的視角下，區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟+高獨(dú)立成長(zhǎng)性國(guó)家，會(huì)成為持續(xù)深耕的價(jià)值市場(chǎng)。從超長(zhǎng)期來(lái)看（10年+）周期下，資本+技術(shù)消解路徑會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

“高關(guān)稅螺旋”路徑：：增加對(duì)稱關(guān)稅，實(shí)施反向制裁；全球有效需求萎縮，國(guó)家/區(qū)域短通脹，長(zhǎng)緊縮。最終加速區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟形成。

“有條件合作”路徑：基于“非貿(mào)易壁壘”條件，達(dá)成關(guān)稅豁免；形成美國(guó)貿(mào)易鏈路，其內(nèi)部產(chǎn)業(yè)沖擊直接，貨幣/財(cái)政政策無(wú)效化。最終廣場(chǎng)協(xié)議可能重現(xiàn)。

 資本+技術(shù)消解路徑：技術(shù)要素重構(gòu)貿(mào)易要素架構(gòu)；美元資產(chǎn)和全球技術(shù)創(chuàng)新脫鉤，去美元化趨勢(shì)加劇。最終可能回歸冷戰(zhàn)對(duì)抗時(shí)期。