在大疆光環(huán)之下，廣州極飛科技股份有限公司（下稱“極飛科技”）以農(nóng)業(yè)無人機(jī)為切口，走出一條獨(dú)特路徑。近日，這家公司正式向港交所遞交上市申請。這并非其首次叩響資本市場大門，早在2021年11月，極飛科技曾尋求登陸科創(chuàng)板，后于2022年5月主動撤回申請。

時(shí)隔三年，極飛科技帶著一份扭虧為盈的財(cái)報(bào)再度出發(fā)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2024年?duì)I收計(jì)算，極飛科技在全球農(nóng)業(yè)無人機(jī)市場占據(jù)17.1%的份額，位列第二，僅次于大疆。兩家公司共同主導(dǎo)了國內(nèi)乃至全球的農(nóng)業(yè)無人機(jī)市場。從福建三明走出的80后博士彭斌，將這家公司從最初的航模愛好者社區(qū)，一步步帶到全球農(nóng)業(yè)科技的舞臺。按2025年7月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格估算，極飛科技估值約為46億元。

不過，這份看似向好的招股書背后，公司核心業(yè)務(wù)農(nóng)業(yè)無人機(jī)收入占比在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)走高，從2022年的78.6%升至2025上半年的89%。但與此同時(shí)，產(chǎn)品的平均售價(jià)卻在下滑。

更引人注意的是，作為一家科技企業(yè)，其研發(fā)費(fèi)用及占營收的比例，在近三年中呈現(xiàn)出連續(xù)下降趨勢。此外，公司對前五大供應(yīng)商的依賴程度較高，供應(yīng)鏈存在一定集中性風(fēng)險(xiǎn)。

此次赴港IPO，極飛科技的盈利能力能否持續(xù)，以及如何在與行業(yè)巨頭的競爭中保持技術(shù)優(yōu)勢，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

成為大疆“最強(qiáng)對手”

極飛科技創(chuàng)始人彭斌1982年出生于福建三明，自中學(xué)時(shí)代便對航模和電路表現(xiàn)出興趣。從西安電子科技大學(xué)計(jì)算機(jī)系畢業(yè)后，他進(jìn)入微軟亞洲研究院工作，并在兩年內(nèi)獲得“微軟最有價(jià)值專家”稱號。

2007年，彭斌離開微軟創(chuàng)立極飛科技。公司最初的方向是消費(fèi)級無人機(jī)，與當(dāng)時(shí)剛剛起步的大疆定位相似，主要面向航拍與模型市場。在移動互聯(lián)網(wǎng)和智能硬件的風(fēng)口下，公司的早期發(fā)展相對順利。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2013年。彼時(shí)，彭斌和團(tuán)隊(duì)正在為無人機(jī)的應(yīng)用場景尋找突破口。一次新疆行，他偶然在棉田邊看到農(nóng)戶使用拖拉機(jī)噴灑落葉劑的場景。他當(dāng)即對攜帶的航拍無人機(jī)進(jìn)行了改裝，用兩個礦泉水瓶和一臺洗車泵，制作了一臺簡易的噴灑設(shè)備。試飛結(jié)果引起了當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶的興趣，他們發(fā)現(xiàn)這種空中作業(yè)方式不僅效率高，還能避免地面機(jī)械對棉桃的損傷。

這次無心的嘗試，讓彭斌看到了農(nóng)業(yè)無人機(jī)的巨大市場潛力。他判斷，無人機(jī)不應(yīng)只局限于航拍，精準(zhǔn)投放會是一個更有價(jià)值的賽道。2014年，極飛在新疆組建團(tuán)隊(duì)，圍繞棉花種植的全流程進(jìn)行無人機(jī)作業(yè)驗(yàn)證。當(dāng)收到當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶支付的第一筆服務(wù)費(fèi)后，彭斌堅(jiān)定了全面轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)賽道的決心，甚至將研發(fā)基地直接搬到了新疆的田間地頭。

然而，從消費(fèi)級市場轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)，在當(dāng)時(shí)看來并非一個被普遍看好的選擇。“農(nóng)業(yè)需要科技嗎？”“跟農(nóng)民做生意能掙到錢嗎？”類似的質(zhì)疑聲在投資圈中并不少見。面對疑問，彭斌堅(jiān)持認(rèn)為，極飛是一家服務(wù)于農(nóng)業(yè)的科技公司，智慧農(nóng)業(yè)是一個萬億級的市場。他指出，中國農(nóng)村勞動力老齡化趨勢明顯，平均年齡接近60歲，這為自動化設(shè)備提供了應(yīng)用場景；同時(shí)，許多地形復(fù)雜的農(nóng)田難以實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)機(jī)械化，無人機(jī)從空中介入則可以突破這一限制。

商業(yè)模式的探索也并非一帆風(fēng)順。2016年，極飛推出第一代植保無人機(jī)，但由于單臺售價(jià)遠(yuǎn)超普通農(nóng)戶收入，市場銷售并不理想。為此，極飛科技轉(zhuǎn)變思路，嘗試自營服務(wù)模式，組建服務(wù)團(tuán)隊(duì)直接為農(nóng)戶提供噴灑服務(wù)，按畝收取十幾元的作業(yè)費(fèi)。其服務(wù)團(tuán)隊(duì)一度超過400人。

隨著技術(shù)的成熟和成本的下降，情況在2017年發(fā)生了變化。一部分農(nóng)資經(jīng)銷商開始采購無人機(jī)為客戶提供服務(wù)，同時(shí)，一批了解技術(shù)的年輕人回到農(nóng)村成為專業(yè)“飛手”。這些人比極飛的直營團(tuán)隊(duì)更熟悉本地情況。基于此，極飛科技終止了大部分直營服務(wù)，轉(zhuǎn)型為設(shè)備銷售商和服務(wù)提供商，將服務(wù)對象轉(zhuǎn)向經(jīng)銷商和飛手。同年，極飛開始對外銷售植保無人機(jī)，首年?duì)I收即過億。

此后，極飛科技的產(chǎn)品線不斷擴(kuò)展，從空中的農(nóng)業(yè)無人機(jī)、遙感無人機(jī)，延伸至地面的農(nóng)業(yè)無人車、農(nóng)機(jī)自駕儀以及物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，構(gòu)建了一套智慧農(nóng)業(yè)解決方案。根據(jù)招股書，截至2025年6月30日，其服務(wù)已覆蓋872萬農(nóng)戶、6億畝農(nóng)田。

在農(nóng)業(yè)無人機(jī)這個細(xì)分賽道上，極飛科技不可避免地與大疆展開了正面競爭。大疆于2012年進(jìn)入農(nóng)業(yè)無人機(jī)市場，2015年底發(fā)布首款農(nóng)業(yè)無人機(jī)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2024年?duì)I收計(jì)算，大疆在中國農(nóng)業(yè)無人機(jī)市場的份額為63.9%，極飛科技為20.8%。兩家公司合計(jì)占據(jù)超八成的市場份額，形成了雙寡頭格局。

伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展的是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化。招股書顯示，2022年至2024年，極飛科技的營收分別為6.05億元、6.14億元和10.66億元。2025年前六個月，營收達(dá)到7.45億元。在凈利潤方面，公司在2022年和2023年分別錄得凈虧損2.54億元和1.33億元，但在2024年成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，錄得凈利潤7040萬元。2025年上半年，凈利潤為1.3億元，同比增長49.1%。

公司的毛利率逐年改善。2022年至2024年，其毛利率分別為17.9%、18.9%和31.9%。2025年上半年，毛利率進(jìn)一步提升至34.3%。公司將毛利率的提升歸因于技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化了產(chǎn)品設(shè)計(jì)，降低了硬件成本，以及毛利率相對較高的海外銷售收入貢獻(xiàn)增加。

海外市場正成為極飛科技的重要增長點(diǎn)。其海外市場收入從2022年的1.46億元增至2024年的3.71億元，復(fù)合年增長率為59.4%。2024年，海外收入占總營收的比重達(dá)到34.8%。目前，產(chǎn)品已銷往全球近60個國家和地區(qū)。

在整體向好的數(shù)據(jù)中，核心產(chǎn)品農(nóng)業(yè)無人機(jī)的收入結(jié)構(gòu)和價(jià)格趨勢值得細(xì)究。2022年至2025年上半年，農(nóng)業(yè)無人機(jī)產(chǎn)品的收入占總收入的比例分別為78.6%、81.2%、87.8%和89.0%，集中度持續(xù)提升。同期，該產(chǎn)品的銷量也從2022年的1.03萬臺增長至2024年的2.14萬臺，2025年上半年銷量為1.77萬臺。

然而，銷量增長的代價(jià)是平均售價(jià)的下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年，其農(nóng)業(yè)無人機(jī)的平均售價(jià)為4.84萬元/臺，2024年降至4.37萬元/臺，降幅為9.7%。2025年上半年，平均售價(jià)進(jìn)一步降至3.75萬元/臺，較去年同期的4.15萬元/臺再次下滑。這種“以價(jià)換量”的趨勢，反映了市場競爭的激烈程度，也對其未來的盈利能力構(gòu)成考驗(yàn)。

盈利能力面臨挑戰(zhàn)

對一家定位為“服務(wù)于農(nóng)業(yè)的科技企業(yè)”的公司而言，研發(fā)投入是維持其核心競爭力的關(guān)鍵。然而，從招股書來看，極飛科技在實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的過程中，其研發(fā)投入無論在絕對值還是相對值上，都出現(xiàn)了連續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，極飛科技研發(fā)費(fèi)用分別為1.94億元、1.60億元和1.59億元。研發(fā)費(fèi)用占總營收的比例（研發(fā)費(fèi)用率）從2022年的32.13%降至2023年的26.06%，2024年更是降至14.93%。三年間，研發(fā)費(fèi)用率下降超17個百分點(diǎn)。2025年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為7836萬元，研發(fā)費(fèi)用率為10.52%，與去年同期的10.66%基本持平。

對研發(fā)費(fèi)用的下降，極飛科技稱主要是公司重整了研發(fā)團(tuán)隊(duì)，減少了研發(fā)成本，另一方面則是研發(fā)項(xiàng)目更集中于主要農(nóng)業(yè)機(jī)器人，導(dǎo)致材料消耗減少。在行業(yè)競爭日趨激烈，且不斷有新玩家進(jìn)入無人機(jī)領(lǐng)域的背景下，研發(fā)投入的收縮可能會對公司產(chǎn)品的長期技術(shù)領(lǐng)先性和創(chuàng)新能力帶來潛在影響。

除了研發(fā)投入變化，產(chǎn)品安全問題也曾敲響警鐘。2025年4月9日，極飛科技制造的一架植保無人機(jī)在江蘇省高郵市進(jìn)行農(nóng)業(yè)作業(yè)時(shí)，侵入鐵路限界，構(gòu)成一起鐵路交通事故。事后，國家鐵路局對極飛科技進(jìn)行了約談，指出其設(shè)計(jì)生產(chǎn)的無人機(jī)存在失控后控制方式不夠優(yōu)化等問題。這一事件暴露了公司在產(chǎn)品安全設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制方面可能存在的不足。

公司的盈利能力在一定程度上也受益于政府補(bǔ)助。招股書顯示，2022年至2025年上半年，極飛科技獲得的政府補(bǔ)助分別為540萬元、920萬元、1230萬元和360萬元。以2024年為例，1230萬元的政府補(bǔ)助占當(dāng)期7040萬元凈利潤的比例達(dá)到17.5%。換句話說，若剔除該部分非經(jīng)常性損益，公司盈利水平將受到影響。

總體來看，極飛科技在農(nóng)業(yè)無人機(jī)領(lǐng)域取得了顯著的市場地位，并通過拓展海外市場和成本控制實(shí)現(xiàn)了盈利。但此次赴港IPO，公司仍需向資本市場證明其盈利能力的持續(xù)性，以及如何在研發(fā)投入相對收縮的情況下，應(yīng)對日益加劇的市場競爭和潛在的供應(yīng)鏈與產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)。